VIX devient de plus en plus difficile à trouver. La faible volatilité du marché est la musique des investisseurs boursiers.

Pourtant, ce n’est pas le nombre de personnes à Wall Street qui voient le bas du VIX. Ils interprètent plutôt le VIX de manière contrariante, estimant que son faible niveau indique une complaisance dangereuse – le calme avant la tempête. Mais l’histoire boursière ne soutient pas cette interprétation : les périodes de faible volatilité sont plus susceptibles qu’improbables d’être suivies de périodes supplémentaires de calme, et vice versa.

Pour le montrer, j’ai séparé tous les mois depuis 1990 en deux groupes de taille égale en fonction de leur niveau moyen de VIX. J’ai ensuite calculé la moyenne et l’écart type du SPX du S&P 500,
+0,69%
revient le mois suivant. Ce que j’ai trouvé est résumé dans le tableau ci-dessous :

L’implication d’investissement de ces résultats est que vous pouvez égaler le rendement du marché à long terme, avec un risque moindre, en augmentant votre exposition aux actions lorsque le VIX est bas et en la réduisant lorsqu’il est élevé.

Une stratégie à faible risque augmente la probabilité que les investisseurs s’en tiennent à elle contre vents et marées. L’importante volatilité du marché boursier est l’une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs jettent périodiquement l’éponge, presque toujours à leur détriment à long terme.

Portefeuilles gérés en volatilité

Ces implications ont été expliquées plus en détail dans une étude universitaire de 2019 dans le Journal of Financial Economics. Intitulé «Volatility-Managed Portfolios», il a été mené par les professeurs de finance Alan Moreira de l’Université de Rochester et Tyler Muir de l’UCLA.

Ils m’ont fourni des règles simples pour mettre ces implications en pratique :

1. Choisissez une allocation d’actions cible ou par défaut. Par exemple, si vous suivez la répartition conservatrice traditionnelle de 60 % d’actions et de 40 % d’obligations, votre répartition cible ou par défaut en actions serait de 60 %.

2. Déterminez un niveau VIX intermédiaire qui correspondra à votre allocation cible en actions. Pour cette illustration, je suppose que cette ligne de base est égale au niveau médian du VIX depuis 1990, qui est de 17,77.

3. Pour déterminer votre niveau précis d’exposition aux actions pour chaque mois, multipliez votre allocation cible par le rapport de votre référence VIX au niveau VIX de clôture du mois immédiatement précédent.

Par exemple, si le VIX devait terminer juin là où il se situait au 12 juin, votre allocation en actions pour juillet serait de 71 % (60 % fois 17,77 divisé par 15,01). À son point bas de l’an dernier, en revanche, votre exposition aux actions aurait été de 35 %.

Un portefeuille qui suivait ces règles dans le passé aurait nettement battu un portefeuille 60/40 sur une base ajustée au risque. En supposant que le portefeuille d’actions est investi dans le S&P 500 et la partie obligataire dans des bons du Trésor américain à 90 jours, le portefeuille à volatilité gérée depuis 2000 aurait produit un rendement annualisé de 4,8 %, égal à celui du portefeuille 60/40, tout en 17% de volatilité en moins.

C’est une combinaison gagnante.

Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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