Selon Goldman Sachs, les défauts de paiement sur les prêts à effet de levier se dirigent vers la troisième pire année de l’histoire, car les hausses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale font des ravages.
Le volume des défauts de paiement des entreprises les plus risquées sur le marché florissant des prêts à effet de levier a augmenté en juin, portant le montant total de la dette aggravée dans le secteur à 24,5 milliards de dollars (voir graphique), selon un décompte des analystes de Goldman Sachs.
Les défauts de paiement sur les prêts à effet de levier s’accumulent en 2023, plaçant le secteur sur le rythme de la 3e pire année pour les défauts de paiement jamais enregistrés.
PitchBook LCD, Goldman Sachs Global Investment Research
C’est un pire début d’année pour les défauts de paiement qu’en 2008 alors que la crise financière mondiale se déroulait. C’est également le volume le plus élevé de défauts de paiement en dehors des récessions de 2009 et 2020, selon les chercheurs de Goldman.
“Nous réitérons notre point de vue selon lequel le rythme des défauts de paiement sur le marché des prêts à effet de levier restera probablement élevé”, a écrit l’équipe de Lotfi Karoui dans une note client hebdomadaire, ajoutant que la “surprise belliciste” de la Fed la semaine dernière “suggère des émetteurs avec un une forte exposition aux passifs à taux variable est peu susceptible d’obtenir un allégement de leurs charges d’intérêts.
La toile de fond laide pour les emprunteurs survient après que la Fed a relevé son taux directeur à une fourchette de 5% à 5,25% au cours des 15 derniers mois, contre près de zéro. Mercredi, la banque centrale a pris une pause en sautant un taux de juin, mais a signalé que deux autres hausses de taux pourraient encore être en magasin cette année.
Les prêts à effet de levier sont un type de financement à taux variable à haut risque pour les entreprises qui ont déjà une dette importante et souvent des antécédents de crédit médiocres.
Ils ont contribué à donner lieu à des rachats d’entreprises par effet de levier, ou LBO. Le secteur a également produit une industrie artisanale connexe où Wall Street a regroupé ces prêts dans des transactions obligataires, appelées obligations de prêt garanties (CLO). Les fonds négociés en bourse ETF qui offrent aux particuliers un moyen d’investir dans le secteur ont suivi.
Les emprunteurs avec une dette à taux variable ont été particulièrement touchés par la hausse des taux de la Fed et le resserrement des conditions financières pour lutter contre l’inflation. Après avoir atteint une taille record de 1,436 billion de dollars en septembre 2022, l’émission de prêts a ralenti cette année, réduisant la taille de l’indice des prêts de 38 milliards de dollars, selon Barclays.
Dans ce contexte, les principaux ETF qui suivent les prêts à effet de levier américains ont été touchés par d’importantes sorties de fonds. Le First Trust Senior Loan Fund ETF FTSL d’environ 2,2 milliards de dollars,
a vu ses actifs sous gestion chuter d’environ 22,2%, selon les données de Goldman, tandis que les actifs à près de 4,5 milliards de dollars SPDR Blackstone Senior Loan ETF SRLN,
a chuté de 39,8 % cette année.
Des taux d’intérêt plus élevés peuvent également signifier un potentiel de rendements plus élevés, lorsque les défauts de paiement sont évités. Dans ce contexte, les rendements totaux dans le secteur des prêts à effet de levier ont été de l’ordre de 5 % sur l’année, selon les données de Goldman.
Lire (à partir de janvier): La « vague de déclassement » des prêts à effet de levier commence alors que l’ère de la dette bon marché s’estompe
Les actions étaient en baisse vendredi, avec le Dow DJIA,
et S&P 500 SPX,
de 0,1 % et le Nasdaq Composite Index COMP,
0,4% de moins, selon FactSet.
Les défauts de paiement sur les prêts à effet de levier ont atteint 25 milliards de dollars, en tête de la troisième pire année de l’histoire, selon Goldman