Quelques-uns des meilleurs esprits du marché financier sur l’inflation américaine s’unissent autour de l’idée que les lectures de base, qui comptent le plus pour les décideurs de la Réserve fédérale, devraient chuter dans quelques mois.
L’un d’eux est Tim Magnusson, directeur des investissements de la stratégie de valeur relative des titres à revenu fixe chez Garda Capital Partners, basée au Minnesota. Il y a un an, il avait prédit avec précision que le taux global annuel de l’indice des prix à la consommation serait supérieur à 7 % à la fin de 2022. (La publication de décembre de l’IPC montrait un taux de 7,1 % pour novembre). Maintenant, Magnusson s’attend à ce que la lecture plus étroite de l’IPC de base, qui exclut la nourriture et l’énergie, baisse comme le taux global annuel, qui est tombé à 4 % en mai après un pic de 9,1 % en juin dernier.
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“L’inflation sous-jacente devrait ralentir dans les mois à venir, mais il reste, comme toujours, une incertitude quant au niveau ultime où l’inflation sous-jacente s’installera”, a déclaré Magnusson de Garda dans un e-mail à MarketWatch. “L’essentiel pour nous à Garda est que l’inflation est en baisse”, ce qui est “maintenant évident” compte tenu de la baisse du taux annuel global de l’IPC à 4% contre plus de 9% il y a un an. “Nous pensons que la même chose arrivera au noyau au cours des prochains mois” alors que la pression sur les prix des voitures d’occasion diminue. Les augmentations des loyers et des loyers équivalents des propriétaires devraient également continuer à se modérer, a-t-il déclaré.
Les commentaires de Magnusson sont intervenus un jour où quatre banques centrales d’Europe ont toutes relevé leurs taux d’intérêt, remettant la menace d’une inflation mondiale persistante sur le radar des investisseurs.
Principaux indices boursiers américains DJIA,
SPX,
COMP,
a terminé principalement en hausse jeudi, après avoir lutté pendant une grande partie de la session de New York. Pendant ce temps, TMUBMUSD02Y sur deux ans,
à travers les rendements du Trésor à 30 ans TMUBMUSD30Y,
avancé et l’un des indicateurs de récession les plus fiables du marché obligataire – l’écart des taux à 2 et 10 ans – a plongé par intermittence à moins 100 points de base, signe troublant pour les perspectives.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a contribué à tempérer les craintes concernant les hausses de prix tenaces. Il a déclaré jeudi à la commission bancaire du Sénat américain que l’inflation pourrait éventuellement ralentir sans une forte augmentation du taux de chômage. Le point de vue de Powell a offert un aperçu de certaines des pensées optimistes qui ont fait surface dans les coulisses des marchés financiers sur la voie la plus probable de l’inflation.
Mercredi, le stratège de la Deutsche Bank Gabriele Cozzi et le chercheur Matthew Raskin ont déclaré qu’ils voyaient l’indicateur d’inflation préféré de la Fed – l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base – chuter encore plus loin que ne le pense la banque centrale américaine d’ici la fin de l’année.
Et les traders d’instruments dérivés connus sous le nom de fixations, qui peuvent gagner ou perdre des millions de dollars sur une seule transaction, s’attendent à ce que le taux global de l’IPC tombe à 3% sur une base annuelle pour juin et reste autour de ce niveau à travers septembre, avant de commencer à se diriger vers 2 % en octobre.
Source : Bloomberg. Données au jeudi.
Les lectures de base de l’inflation sont les plus importantes pour la Fed car elles ont tendance à refléter une lecture plus pure de l’inflation qui n’est pas déformée par les éléments volatils de l’alimentation et du gaz. Sur la base de l’IPC, l’inflation sous-jacente est restée obstinément bloquée à 0,4 % ou plus sur une base mensuelle de décembre à mai. L’indice PCE homologue a vu ses lectures de base se maintenir entre 4,6% et 4,7% sur une base annuelle au cours des quatre premiers mois de cette année.
Ce qui rend le point de vue de Magnusson si surprenant, c’est qu’il y a seulement une semaine, les lectures de base tenaces étaient la principale raison pour laquelle les décideurs de la Fed ont prévu deux autres hausses de taux d’un quart de point de pourcentage pour 2023. Mercredi, Powell a reconnu que les États-Unis l’inflation a été en partie alimentée par la dynamique créée par la pandémie, une notion qui devrait théoriquement rendre plus difficile la baisse des prix en temps opportun. L’inflation élevée en Europe devrait également soutenir l’idée que les gains de prix persistants aux États-Unis ne devraient pas disparaître de sitôt.
Cependant, l’exécutif de Garda n’est pas seul dans sa pensée, ce qui pourrait contribuer à alimenter une autre reprise des actions si son point de vue se concrétise et pourrait mettre les investisseurs en actions du bon côté du débat sur l’inflation pour changer. Gang Hu, un trader sur l’inflation au fonds spéculatif new-yorkais WinShore Capital Partners, a déclaré que le marché des fixations implique “un taux d’IPC de base d’environ 2,5%” pour les 12 prochains mois, sur la base de son propre modèle. Cela se compare à une lecture annuelle de l’IPC de base de 5,3 % pour mai.
Cela se décompose en lectures qui sont à peu près la moitié de ce qu’elles sont actuellement. De l’avis de Garda, “le marché de la fixation de l’inflation intègre une décélération de l’inflation sous-jacente dans les mois à venir à partir d’un taux d’exécution d’au nord de 40 points de base/mois jusqu’à présent en 2023”, ou 0,4 % sur une base mensuelle, “vers un Taux d’exécution de 20 points de base à l’approche du second semestre de l’année », a déclaré Magnusson. Le taux d’exécution fait référence à ce que Garda pense être le taux mensuel normal pour le reste de l’année.
Un taux d’inflation sous-jacente de près de 20 points de base, ou 0,2%, “est plus conforme à l’objectif d’inflation de la Fed”, a déclaré Magnusson. “Donc, en bref, au fur et à mesure que les prochains tirages arriveront, il semble qu’ils seront une bonne nouvelle pour les membres de la Fed qui ont cité l’inflation sous-jacente comme une préoccupation.”
Garda est une société de fonds spéculatifs qui détenait plus de 9 milliards de dollars d’actifs institutionnels au 31 mai.
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