L’une des histoires les moins racontées sur les marchés financiers est la façon dont le marché boursier britannique est devenu une sorte de désert stérile.
D’après les chiffres de Citigroup de la semaine dernière, les actions britanniques se négocient à un ratio cours/bénéfice pour 2023 de 10,6, contre 20,7 aux États-Unis et 17,2 dans le monde. Et même si l’élimination de technologies de haut vol réduirait le P-to-E américain à 18,4, cela n’aurait aucun impact sur les chiffres britanniques. Pas étonnant que SoftBank décide de répertorier ARM, le concepteur britannique de micropuces, aux États-Unis plutôt que dans son pays d’origine.
Beaucoup attribuent la lente descente à un changement de règle comptable dans les années 1990, selon lequel tout passif de caisse de retraite serait déclaré comme un passif d’entreprise. (Ce changement a été provoqué par le scandale où Robert Maxwell – maintenant mieux connu sous le nom de père de Ghislaine – a fait une descente dans le fonds de pension de son entreprise.) L’impact de ce changement est que ces fonds de pension sont passés à un style d’investissement axé sur le passif qui n’est plus actions nécessaires. Selon Goldman Sachs, les pondérations en actions des fonds de pension d’entreprise au Royaume-Uni sont passées des deux tiers à “maintenant une erreur d’arrondi”, malgré la multiplication par six des actifs au cours des 25 dernières années.
C’est une longue introduction à une analyse des flux des fonds de pension à prestations définies aux États-Unis par Nikolaos Panigirtzoglou, stratège de JP Morgan. Ces fonds se rééquilibrent lorsqu’il y a eu des rendements totaux positifs pour les actions et des rendements totaux négatifs pour les obligations. En regardant les données de la Réserve fédérale, il dit que dans les trimestres où l’écart est supérieur à 10 %, il y a eu en moyenne des ventes d’actions de 80 milliards de dollars, et lorsque l’écart a été compris entre 5 % et 10 %, la vente d’actions a été en moyenne environ 40 milliards de dollars. Il suggère environ 55 milliards de dollars de vente d’actions sur la base de l’écart de rendement actuel depuis le début du trimestre, trouve-t-il.
Les fonds de pension privés américains sont bien financés – mis à part une récente révision à la baisse de 150 milliards de dollars, peut-être en raison de pertes d’investissement plus importantes que prévu sur les actifs privés – mais cela les incite à réduire davantage les risques, à verrouiller les améliorations de leur ratios de financement. Cela s’est produit l’année dernière lorsque, malgré la vente massive du marché obligataire qui a vu l’indice US Aggregate revenir de près de -15 % au cours des trois premiers trimestres de 2022, l’allocation obligataire des fonds de pension privés américains à prestations définies a en fait augmenté, passant de 38 % à 40 %. %.
Certes, les fonds de pension étatiques et locaux ne sont malheureusement pas bien financés, ils n’ont donc pas cette incitation – mais ils ont toujours des allocations élevées en actions et une allocation en obligations qui est proche d’un creux record d’un peu moins de 20%, dit-il. “Du point de vue de l’inadéquation actif/passif, il existe une certaine incitation à acheter des obligations, d’autant plus que les rendements (US Aggregate) à 4,7 % restent à des niveaux attractifs par rapport aux 10 à 15 dernières années”, a-t-il déclaré.
Enfin, note-t-il, les allocations obligataires devraient progressivement augmenter à mesure qu’une part de plus en plus importante des bénéficiaires des fonds de pension à prestations définies approche ou est en retraite. Les allocations obligataires aux États-Unis sont éclipsées par celles de l’Europe et du Japon.
Les marchés
Contrats à terme sur actions américaines ES00
NQ00
pointaient vers un départ plus faible, un jour après que les banques centrales du Royaume-Uni et de Norvège ont relevé les taux d’intérêt d’un demi-point. Contrats à terme sur le brut CL
a chuté de plus de 1 $ le baril à 68,39 $, et le rendement du Trésor à 10 ans BX:TMUBMUSD10Y
a chuté de 6 points de base à 3,74 %.
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Le bourdonnement
Vendredi voit la publication des indices flash des directeurs d’achat pour juin – une mesure similaire pour la zone euro en dessous des attentes des économistes – et la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, clôture une semaine de Fedspeak avec un discours dans l’après-midi.
3M partage MMM
a augmenté de 4% dans le commerce avant commercialisation, la société ayant déclaré qu’elle paierait 10,3 milliards de dollars pour régler les réclamations qu’elle était responsable des soi-disant «produits chimiques éternels» dans l’eau potable.
GSK partage GSK
a fait un bond dans le commerce de Londres alors que le laboratoire pharmaceutique a déclaré avoir conclu un règlement financier avant un procès en Californie qui doit commencer le mois prochain sur le médicament contre les brûlures d’estomac Zantac, où il n’a pas reconnu sa responsabilité.
Virgin Galactic partage SPCE
est tombé alors que la société de tourisme spatial a déclaré dans un dossier qu’elle cherchait à lever 400 millions de dollars pour améliorer sa flotte et développer ses activités.
Stock CarMax KMX
grimpé car les résultats du détaillant de voitures d’occasion n’étaient pas aussi mauvais que prévu.
Le meilleur du web
Via un système top secret, la marine américaine a entendu ce qu’elle pensait être l’implosion du Titan, il y a quelques jours.
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La folle théorie du complot qui menace Wall Street.
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Le tableau
La Banque d’Angleterre a procédé jeudi à une hausse surprise des taux d’un demi-point, réagissant à une inflation plus forte que prévu. L’équipe de CrossBorder Capital affirme qu’il s’agit de l’une des plus grandes erreurs de politique monétaire de ces derniers temps. Ils citent ce graphique, traçant leur indice de liquidité avancé de 12 mois – rappelez-vous, les hausses de taux de la banque centrale mettent un certain temps à se transmettre à leur économie au sens large – et les commandes et les composantes de la production d’une enquête industrielle de premier plan. Les économistes de Goldman Sachs disent séparément qu’ils s’attendent à une autre hausse de 50 points de base de la Banque d’Angleterre en août.
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