Depuis que la Chine est réapparue en décembre dernier après trois ans de restrictions liées au COVID-19 qui ont perturbé la fabrication et limité la consommation intérieure dans la deuxième économie mondiale, Wall Street est optimiste quant à sa reprise dans l’espoir qu’elle pourrait aider à limiter toute récession mondiale. alors que les banques centrales augmentaient les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation.
Maintenant, sept mois plus tard, le rebond économique de la Chine a déçu les investisseurs.
L’ETF iShares MSCI Chine MCHI,
le plus grand fonds négocié en bourse coté aux États-Unis qui suit les actions chinoises, a chuté de 7% jusqu’à présent cette année, tandis que l’Invesco Golden Dragon China ETF PGJ,
qui suit le Nasdaq Golden Dragon China Index HXCK,
a diminué de 4 % au cours de la même période, selon les données de FactSet.
Sur le marché chinois, l’indice China CSI 300 000300,
qui suit 300 actions avec la plus grande capitalisation boursière et liquidité de l’ensemble de l’univers des actions A cotées, était en baisse de 1,6 % depuis le début de l’année, et l’indice Hang Seng de Hong Kong a chuté de 5 %, selon les données de FactSet.
“Toute cette vision du boom de la Chine après la réouverture était erronée”, a déclaré Gerwin Bell, économiste en chef pour l’Asie chez PGIM Fixed Income. “Nous devons contester l’idée que les consommateurs peuvent également être invités à conduire la reprise – nous n’y avons jamais cru.”
Les dépenses de consommation en Chine ont initialement alimenté la reprise au premier trimestre 2023, mais ne seront pas assez fortes pour porter la croissance du PIB au niveau de 5% ou 6%, a déclaré Bell à MarketWatch lors d’un entretien téléphonique. Les données de PGIM montrent que le rebond de l’activité réelle des ventes au détail est déjà au point mort et toujours bien en deçà de la tendance d’avant 2020, ce qui est exactement le contraire de la reprise américaine.
La Chine s’est fixé un modeste objectif de croissance économique cette année d’environ 5 %, l’objectif le plus bas en un quart de siècle, après une croissance de seulement 3 % l’an dernier, l’un de ses pires résultats depuis des décennies.
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Pendant ce temps, certains analystes de Wall Street ont également « fondamentalement mal compris » la nature des restrictions chinoises du COVID-19 dans lesquelles le gouvernement chinois a toujours maintenu les usines ouvertes et la plupart des activités commerciales en cours, donc ce qui a vraiment entraîné un ralentissement important de la croissance l’année dernière n’était pas le verrouillages sur la circulation des personnes mais le secteur immobilier, a déclaré Bell.
“Zero-COVID a fait croire aux investisseurs que les plus gros problèmes avec la Chine sont la politique COVID et les a complètement distraits de la maladie chronique”, a déclaré Marko Papic, stratège en chef du Clocktower Group. « La politique zéro COVID a été comme un choc aigu, mais la maladie chronique de la Chine est que les ménages sont surendettés. C’est la source du problème de la demande.
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En réponse, la Banque populaire de Chine a abaissé mardi dernier deux autres taux directeurs pour la première fois en 10 mois afin de réduire les coûts d’emprunt pour les entreprises et les ménages. Le taux préférentiel des prêts à un an, ou LPR, a été réduit de 10 points de base à 3,55% et le LPR à cinq ans, ou la référence des taux hypothécaires, a été abaissé du même montant à 4,2%, selon la PBOC.
Ces coupes sont les dernières d’une série de mesures prises par Pékin pour consolider la reprise économique chancelante post-pandémique. La banque a réduit son taux de prise en pension à sept jours de 10 points de base à 1,90% contre 2,00% la semaine dernière. Pendant ce temps, la facilité de prêt à moyen terme d’un an, ou MLF, a été réduite à 2,65% contre 2,75%.
Cependant, les économistes ont été déçus car la vague de baisses de taux d’intérêt n’était pas un stimulant efficace et revenait à « pousser sur une ficelle » car il n’y a pas de demande de crédit parmi les ménages ou les entreprises qui sont autorisés à emprunter.
Papic a déclaré à MarketWatch que la Chine est confrontée à une potentielle “récession du bilan” en raison d’un ratio dette/PIB élevé et d’un ralentissement du marché immobilier. Une récession de bilan, un terme inventé par Richard Koo, économiste en chef à l’Institut de recherche Nomura, est un type de ralentissement économique qui se produit lorsque des niveaux élevés d’endettement du secteur privé poussent les individus ou les entreprises à se concentrer collectivement sur l’épargne en remboursant la dette plutôt qu’en dépenser ou investir, même lorsque le coût d’emprunt diminue.
“C’est le problème avec la demande et il n’y a pas d’autre moyen de résoudre ce problème que de tirer parti du secteur public”, a déclaré Papic. « Vous devez vous assurer que la croissance du PIB nominal est suffisamment élevée si vous essayez de désendetter le secteur privé. Si vous faites de l’austérité, en même temps que vous vous désendettez, vous ne réduirez pas votre dette à cause de l’effet dénominateur. C’est ce que les décideurs chinois vont pousser. »
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Cependant, cela ne signifie pas que la reprise de la Chine a été annulée, car un nouvel assouplissement de la politique monétaire, des mesures de relance budgétaire et une intervention gouvernementale pourraient se profiler.
Le Conseil d’État chinois, qui coordonne les ministères du gouvernement, a discuté la semaine dernière de mesures visant à stimuler la croissance de l’économie, s’engageant à mettre en œuvre des mesures politiques en temps opportun au milieu des signes indiquant qu’une reprise post-COVID s’estompe, ont rapporté les médias d’État, sans donner de calendrier ou détails.
Papic a déclaré qu’il était encore trop tôt pour dire si la relance à venir sera suffisamment forte pour stabiliser l’économie, d’autant plus que les mesures spécifiques n’ont pas encore été annoncées.
Mais s’ils proposent ce qui a fait l’objet de rumeurs au cours des dernières semaines, comme la suppression des restrictions d’achat sur la propriété et la réduction des acomptes dans les villes de premier plan, la fourniture d’un soutien monétaire supplémentaire pour accélérer les achèvements de maisons et l’émission d’un billion d’obligations spéciales , alors il s’attendrait à ce que la croissance se stabilise “au moins dans les prochains mois”, a déclaré Papic.
Cependant, Shehzad Qazi, directeur général de China Beige Book, a déclaré qu’il pensait que certaines de ces mesures ne feraient guère de différence, car certaines restrictions de propriété seront probablement levées dans les mois à venir, mais la stabilisation de l’immobilier résidentiel est “très loin” de la propriété. relancer la croissance économique, a-t-il déclaré dans un commentaire par courrier électronique consulté par MarketWatch.
Bell de PGIM et son équipe sont toujours convaincus qu’une croissance économique importante se redressera au cours des six à 12 prochains mois, car l’assouplissement monétaire et la relance budgétaire seront “beaucoup plus importants” que ne le prévoient les marchés, car le message de mise en œuvre de la relance sera “imprégné”. de Pékin à tous les responsables des gouvernements locaux, il y aura donc «des politiques coordonnées supplémentaires supplémentaires» d’ici la fin de la journée.
“Si vous l’additionnez au niveau macro, cela pourrait être assez important. Donc, dans cet esprit, je pense que nous sommes raisonnablement plus optimistes que le marché sur les perspectives de la Chine, en particulier au quatrième trimestre », a-t-il déclaré.
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