La Fed a pris le marché au moins un peu par surprise lorsqu’elle a décidé de prévoir deux autres hausses de taux plus tôt ce mois-ci. Cela survient alors que les lectures sur les prix à la consommation continuent de ralentir et que la Fed elle-même admet que l’impact des augmentations passées ne s’est pas encore fait sentir sur l’économie dans son ensemble.
Tom Essaye, fondateur et président de Sevens Report Research, affirme que la réponse à ce casse-tête réside dans un cadre présenté par l’ancien président de la Fed, Ben Bernanke, dans un article publié en mai.
Bernanke et le co-auteur Olivier Blanchard affirment que l’inflation des salaires n’est responsable que d’une petite partie de la flambée de l’inflation, car ils mettent davantage l’accent sur les chocs d’offre.
Comme le dit Essaye :
L’article de Bernanke a démontré que les chocs d’inflation induits par l’offre (lorsque la chaîne d’approvisionnement les provoque) inversent généralement les gains au fil du temps. Pour comprendre ce point, il suffit de regarder les détaillants tels que Target et autres. Les stocks ont chuté pendant la pandémie alors que les chaînes d’approvisionnement mondiales se sont figées et que les prix ont grimpé en flèche. En réponse, les magasins ont trop commandé pour essayer d’obtenir des marchandises. Mais à mesure que les chaînes d’approvisionnement se sont normalisées, elles ont été inondées de stocks qu’elles ont dû fortement réduire pour les déplacer. C’est essentiellement pourquoi les grands détaillants tels que Target ont connu des difficultés au cours de la dernière année (et pourquoi des magasins comme Bed Bath & Beyond ont fermé leurs portes). En fin de compte, le choc des prix du côté de l’offre a été temporaire et a en grande partie disparu.
Cela semble être une bonne nouvelle pour la Fed, n’est-ce pas ? Mais le document de Bernanke a également averti que plus longtemps on laisse persister un marché du travail tendu, plus grandes sont les chances qu’il devienne une source constante d’inflation à la hausse. “Si la Fed actuelle écoute Bernanke (et j’imagine qu’elle le fait), alors la Fed pourrait être plus concentrée sur le chômage que quiconque ne l’apprécie”, déclare Essaye.
C’est pourquoi il y a 50 points de base supplémentaires de hausse en magasin, probablement indépendamment du fait que l’IPC baisse davantage. Essaye dit que l’accent sera mis sur le marché du travail et que les marchés ont deux craintes – soit aucun changement, ce qui signifie que la Fed devra devenir encore plus belliciste, soit une détérioration vraiment soudaine, auquel cas il y aura des preuves que c’est parti aussi loin.
Il dit qu’un panier de FNB de « croissance » comprendrait le S&P 500 RSP à pondération égale,
et des fonds sectoriels couvrant l’énergie XLE,
industriels XLI,
et matériaux XLB,
– qui se sont redressés en juin en raison des espoirs d’atterrissage en douceur. Mais il s’attend à ce que les secteurs défensifs surperforment à moyen terme à mesure que l’économie ralentit, car ils ont connu les trois derniers ralentissements.
La Fed a été belliciste alors même que l’IPC recule. Bernanke aide à expliquer pourquoi.