“ Les États-Unis doivent payer les augmentations structurelles des dépenses qu’exigeront la démographie, le changement climatique et l’équité intra et intergénérationnelle. ”
Maintenant que la politique de la corde raide sur le plafond de la dette fédérale américaine a été suspendue jusqu’au 1er janvier 2025, deux défis majeurs et interdépendants en matière de politique budgétaire exigent l’attention.
Premièrement, la dette publique américaine doit suivre une trajectoire plus sûre et plus durable ; et deuxièmement, les dirigeants du pays doivent déterminer la taille optimale du secteur public, telle que mesurée par les dépenses publiques primaires (hors paiements d’intérêts) en pourcentage du PIB.
Selon le rapport d’avril 2023 du Fonds monétaire international Moniteur fiscal rapport, la dette nette des administrations publiques américaines était de 94,2 % du PIB en 2022, contre une moyenne de 81,6 % dans les économies avancées et une moyenne mondiale de 74,6 %. Alors que le ratio d’endettement net des États-Unis était déjà élevé en 2019 (83,1 %), il a bondi à 98,3 % en 2020 sous l’effet de la COVID-19, et la réponse politique à celle-ci a gonflé le numérateur et déprimé le dénominateur. Ces chiffres récents ne sont pas seulement des records en temps de paix ; ils dépassent également les sommets de la fin des Première et Seconde Guerres mondiales, lorsque les ratios les plus élevés ont été rapidement érodés par l’inflation et la croissance (imprévues).
Les politiques budgétaires doivent garantir que la dette non monétaire nette de l’État consolidé (y compris la banque centrale) n’excède pas la valeur actualisée des excédents primaires actuels et futurs, y compris le seigneuriage non inflationniste. Alors que la Réserve fédérale générera des revenus de l’émission de monnaie de base nette de tout intérêt payé sur l’encours de la monnaie de la banque centrale, le seigneuriage compatible avec son objectif d’inflation sera probablement inférieur à 0,5 % du PIB. Même les acolytes de la théorie monétaire moderne ne pourraient pas faire fonctionner ces chiffres.
Du côté positif, puisque la dette non monétaire nette de l’État consolidé reflète la dette brute moins la juste valeur de tous les actifs financiers et réels, elle pourrait être réduite. De nombreux actifs immobiliers commerciaux de l’État (y compris l’immobilier) ne sont pas du tout comptabilisés, et la mauvaise gestion des autres actifs tend à faire baisser leur juste valeur. La situation pourrait donc être améliorée grâce à une privatisation à un prix approprié ou à une gestion plus efficace des actifs par un fonds public bien conçu.
Du côté négatif, le bilan existant de l’État ignore souvent la juste valeur des engagements de retraite non financés du secteur public et d’autres programmes de prestations. Plus précisément, les prévisions du FMI montrent que le ratio dette nette/PIB des États-Unis augmentera au cours de chacune des six prochaines années alors qu’il approchera 110,5 % en 2028. Avec des soldes primaires corrigés du cycle compris entre -4,1 % et -3,4 % du PIB potentiel , cette trajectoire est clairement insoutenable. Le moment est venu soit de stabiliser ce ratio, soit, de préférence, de le faire sensiblement baisser.
Le FMI estime que le solde primaire corrigé des variations conjoncturelles des États-Unis sera de -4,1 % du PIB potentiel en 2023, proche de sa valeur pré-COVID de -3,7 % en 2019. En supposant que le taux d’intérêt sur la dette publique ne sera pas systématiquement inférieur à la croissance taux du PIB nominal, les États-Unis doivent parvenir à un resserrement budgétaire d’au moins 4 % du PIB (pour des raisons conjoncturelles et de soutenabilité de la dette). Pour sa part, le Département du Trésor des États-Unis affirme que « pour empêcher le ratio de la dette au PIB d’augmenter au cours des 75 prochaines années, il faudrait, selon les estimations, une combinaison de réductions des dépenses et d’augmentation des revenus qui s’élèvent à 4,9 % du PIB au cours des 75 prochaines années. période.”
“ Les dépenses publiques américaines hors intérêts en pourcentage du PIB sont les plus faibles du G7. ”
Je considère que la part des dépenses publiques dans le PIB aux États-Unis est structurellement trop faible, même s’il existe de nombreux exemples de dépenses publiques inutiles. Le resserrement budgétaire axé sur la durabilité devrait donc se faire par une hausse des impôts plutôt que par une baisse des dépenses publiques.
Les dépenses publiques américaines hors intérêts en pourcentage du PIB sont les plus faibles du G7 : 39,41 % en 2021, contre 43,37 % au Canada (la médiane) et 57,66 % en France (la plus élevée). Certes, le ratio dépenses/PIB relativement faible des États-Unis reflète en partie un faible ratio de dépendance des personnes âgées (25,6 % en 2021, le plus bas du G7, contre 28,2 % au Canada et 51 % au Japon). Mais c’est plus fondamentalement le résultat d’un équilibre politique de longue date qui s’oppose au “grand gouvernement” – y compris, apparemment, même des dépenses pour des infrastructures décentes et un soutien adéquat aux pauvres et aux nécessiteux. La structure fédérale américaine peut également être un facteur contributif, dans la mesure où elle encourage la concurrence fiscale, plutôt que la concurrence des dépenses, entre les États.
Mais l’équilibre politique est peut-être enfin en train de changer, du moins au niveau fédéral. Les dépenses fédérales primaires sont passées de 28,9 % du PIB en 2021 à 23,2 % en 2022, et le département du Trésor prévoit qu’elles diminueront à 19,9 % cette année, avant de remonter progressivement à 23,8 % en 2078 (en supposant que toutes les politiques restent constantes). La majeure partie de cette croissance future des dépenses proviendra de la sécurité sociale, de Medicare et de Medicaid. Les dépenses des deux premiers programmes augmenteront à mesure que la population vieillit; mais la croissance des dépenses de Medicaid peut refléter une plus grande volonté de s’engager dans des programmes de lutte contre la pauvreté financièrement coûteux.
“ Le financement d’une augmentation souhaitée des dépenses publiques nécessite une augmentation d’impôt généralisée. ”
Le financement de cette augmentation souhaitée des dépenses publiques nécessite une augmentation d’impôt généralisée. La solution apparemment évidente est d’introduire une taxe fédérale sur la valeur ajoutée (TVA), et pourtant il peut y avoir des obstacles constitutionnels à cette option (ce qui est surprenant, étant donné que les États-Unis ont un impôt fédéral sur le revenu, un impôt fédéral sur les bénéfices des sociétés et taxes d’accise fédérales sur l’essence, l’alcool, le tabac, les billets d’avion et les biens et services liés à la santé). La TVA rapporte entre 4 % du PIB dans les pays en développement à faible revenu et plus de 7 % du PIB dans les économies avancées.
En l’absence d’une TVA fédérale, une augmentation généralisée de l’impôt sur le revenu des particuliers et des sociétés serait la meilleure option. Les États-Unis doivent changer de cap pour parvenir à la viabilité de la dette publique et pour payer les augmentations structurelles des dépenses qu’exigeront la démographie, le changement climatique et l’équité intra et intergénérationnelle.
Willem H. Buiter, ancien économiste en chef de Citibank et ancien membre du comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre, est conseiller économique indépendant.
Ce commentaire a été publié avec la permission de Project Syndicate — Pourquoi les taxes américaines doivent augmenter
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